سعر Morpho

المؤلف الأصلي: إيثان تشان وهانا تشانغ التجميع الأصلي: TechFlow خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الأسبوع وألمح إلى مزيد من التيسير في المستقبل. تنقل عناوين جميع أخبار التشفير السائدة تقريبا نفس الرسالة: → انخفاض تكلفة رأس المال زيادة السيولة → العملات المشفرة الصعودية. لكن الواقع أكثر تعقيدا. قام السوق بالفعل بتسعير توقعات خفض أسعار الفائدة ، ولم تكن هناك زيادة فورية في تدفق الأموال إلى BTC و ETH. لذلك ، دعونا لا نتوقف عند المستوى السطحي ، ولكن نلقي نظرة على كيفية تأثير خفض سعر الفائدة على جزء من إقراض DeFi. أسواق الإقراض على السلسلة مثل Aave و Morpho تسعر مخاطر ديناميكية بدلا من الاعتماد على التوجيهات التنظيمية. ومع ذلك ، توفر سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي مرجعا مهما لهذا السياق. عندما يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، تلعب قوتان متعارضتان: 1) التأثير العكسي: تنخفض أسعار الفائدة الفيدرالية → ارتفاع العوائد على السلسلة حيث يبحث الناس عن أصول غير مترابطة قد يتدفق رأس المال إلى DeFi لأنه يبحث عن عائد يتجاوز سندات الخزانة التقليدية وصناديق سوق المال ، مما يؤدي إلى زيادة الاستخدام ورفع أسعار الفائدة على السلسلة. إذا قارنا APY العرض الخاص ب USDC مع SOFR (معدل التمويل المضمون لليلة واحدة) على Aave، يمكننا أن نرى أن هذا الاتجاه يظهر تدريجيا قبل أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر. المصدر: Allium نشهد أيضا حدوث ذلك مع انخفاض فروق عائد الإقراض والعرض في DeFi. إذا أخذنا إقراض Aave USDC على Ethereum كمثال ، فقد تقلص فارق عائد الاقتراض والعرض تدريجيا قبل أيام قليلة من إعلان الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة. ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى المزيد من مطاردة الأموال للعوائد ، مما يدعم التأثير العكسي على المدى القصير. المصدر: Allium 2) الارتباط المباشر: انخفضت أسعار الفائدة الفيدرالية → انخفضت أيضا العوائد على السلسلة حيث أصبحت مصادر السيولة البديلة أرخص مع انخفاض الأسعار الخالية من المخاطر ، تنخفض تكلفة مصادر السيولة البديلة مثل العملات المشفرة. يمكن للمقترضين إعادة التمويل أو الاستفادة بتكلفة أقل ، مما يؤدي إلى انخفاض معدلات الاقتراض داخل السلسلة وخارجها. وعادة ما تستمر هذه الديناميكية على المدى المتوسط إلى الطويل. سنرى علامات على ذلك في بيانات سوق العائد الآجل. Pendle هو سوق عائد آجل ل DeFi ، حيث يمكن للمتداولين التأمين أو المضاربة على معدلات النسبة المئوية السنوية المستقبلية ل DeFi (APYs). في حين أن تاريخ استحقاق Pendle لا يتطابق تماما مع المعدل القياسي التقليدي ، إلا أن تاريخ استحقاقه قريب جدا من SOFR ، مما يسمح بإجراء مقارنات قيمة - على سبيل المثال ، في أواخر سبتمبر وأواخر نوفمبر. في هذه التواريخ ، يبلغ معدل SOFR لمدة شهر حوالي 4.2٪ (سبتمبر) و 3.9٪ (نوفمبر). عائد الدولار الأمريكي الضمني لسندل لآجال الاستحقاق المماثلة أعلى بكثير من حيث القيمة المطلقة (14.6٪ و 8.3٪ على التوالي). لكن شكل منحنى العائد يقول كل شيء. مثل SOFR ، تتحرك العوائد الآجلة لشركة Pendle أيضا مع تسعير توقعات المزيد من التيسير الفيدرالي. المصدر: Allium الوجبات الجاهزة الرئيسية: تتحرك Pendle بما يتماشى مع اتجاه سوق سعر الفائدة التقليدي ، ولكن مع معيار أعلى. يتوقع المتداولون انخفاض العوائد على السلسلة مع تغير السياسة الكلية. الخلاصة: تأثير خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على سوق العملات المشفرة ليس بهذه البساطة التي يوحي بها العنوان لا يؤثر تخفيضات أسعار الفائدة على سوق العملات المشفرة فقط (تماما كما هو الحال في أسواق رأس المال التقليدية ، عادة ما يكون لتخفيضات أسعار الفائدة تأثير على سوق الأسهم). كما أن تخفيضات أسعار الفائدة لها تأثيرات مختلفة - انخفاض العوائد على السلسلة، وتضييق فروق أسعار الفائدة، والتغيرات في منحنى العائد الآجل - والتي تشكل ظروف السيولة في نهاية المطاف. بالإضافة إلى الإقراض ، يمكننا أن نفهم بشكل أكبر تأثير تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على سوق العملات المشفرة ، مثل كيفية تغير تداول العملات المستقرة مع انخفاض عوائد المصدر أو زيادة العوائد الحقيقية من تدفقات تكديس ETH. من خلال الجمع بين البيانات الحقيقية على السلسلة ، يمكننا تجاوز عناوين الأخبار ونرى حقا كيف تخترق السياسات الكلية سوق العملات المشفرة.