Přečtěte si Loopscale: Protokol o půjčování knihy objednávek na Solaně

Originální název: "Loopscale: Objednejte si půjčování knih na Solana" 
Autor: Sestavil Castle Labs
: Luiza, ChainCatcher

Navzdory celkové uzamčené hodnotě (TVL) DeFi Etherea. ) je stále daleko od svého vrcholu v roce 2021, ale TVL společnosti Solana dosáhla významného růstu a nyní je na historickém maximu.

Díky vlastnostem ekosystému Solana je ideální pro půjčování protokolů. Důkazem toho jsou protokoly jako Solend, který měl již v roce 2021 vklady ve výši téměř 1 miliardy dolarů. Přestože měl kolaps FTX v následujících letech vážný dopad na vývoj úvěrového ekosystému Solana, úvěrové protokoly na Solaně prokázaly silnou odolnost a vyvolaly novou vlnu růstu.

V roce 2024 je TVL protokolu pro půjčování v řetězci Solana nižší než 10 miliard dolarů a dnes toto číslo přesáhlo 4 miliardy dolarů. Mezi nimi vede Kamino s TVL více než 3 miliardy dolarů a Jupiter vede se 7,5 Následuje TVL ve výši 100 milionů juanů.

Tato studie nejprve analyzuje omezení modelů půjček založených na poolu a vzestup dalších alternativních modelů. Poté následuje hluboký ponor do hodnotové nabídky Loopscale, jedinečných funkcí a praktických výhod, které uživatelům přináší. V neposlední řadě je nastíněn budoucí vývojový trend na úvěrovém trhu a jsou vzneseny některé otázky, které stojí za zamyšlení.

Vývoj úvěrových modelů Běžné

úvěrové protokoly, jako jsou Aave a Compound, běžně používají model poolu: uživatelé vkládají likviditu do poolu, aby si ji mohli půjčit ostatní. Úroková sazba je algoritmem dynamicky upravována podle míry využití finančních prostředků (celková výše půjček / celková výše vkladů).

V počátcích, kvůli omezením architektury mainnetu Etherea, byla flexibilita návrhu těchto protokolů omezená. Přestože má model poolu fondů výhody ve fázi spuštění a zajištění likvidity zajištěných aktiv, má zjevné nedostatky:

• Hrubé stanovení rizika: Křivka využití je "univerzální" cenový mechanismus, který je neefektivní a může v konečném důsledku vést k podmínkám, které jsou buď příliš agresivní (příliš riskantní), nebo příliš konzervativní (příliš nízká návratnost). Ve skutečnosti má úroková sazba poolu tendenci být na stejné úrovni jako nejrizikovější kolaterálová aktiva v poolu.
• neefektivní využití finančních prostředků: Na trhu poolových půjček budou úroky narůstat pouze z půjčených prostředků, ale úrokový výnos musí být rozdělen mezi všechny uživatele vkladů. To znamená, že věřitelé ve skutečnosti vydělávají méně úroků, než platí dlužníci, což vytváří "mrtvý kapitál". Kromě toho se na distribuci úroků budou podílet i nečinné prostředky v poolu, což dále rozšíří výše uvedené rozpětí.

Aby se tyto problémy zmírnily, Euler, Kamino (V2) a Morpho ( V1) a další protokoly zavádějí kurátorské trezory, kde profesionální manažeři alokují finanční prostředky a nastavují úrokové sazby.

Toto pragmatické vylepšení lze transformovat bez nutnosti půjčování protokolů pro úplnou refaktoraci technologického stacku a zároveň řešit některé problémy s modelem poolu. Ve vybraném modelu trezoru je trezor spravován prověřeným "kurátorem", který má profesionální schopnosti v oblasti výzkumu a kontroly rizik a je zodpovědný za alokaci kapitálu, výběr trhu, stanovení úrokových sazeb a návrh struktury úvěru. Mezi výhody tohoto modelu patří:

• uživatelé si mohou vybrat různé správce úschovny, z nichž každý je navržen pro konkrétní ochotu riskovat, a uživatelé nemusí být vystaveni veškerému riziku aktiv podporovaným poolem.
• likvidita je stále rozptýlena na několika samostatných trzích;
• úrokové sazby jsou vysoce volatilní, což ztěžuje uspokojení potřeb institucionálních uživatelů;
• 

  (1) Automatizované trezory:

  Pro uživatele, kteří chtějí ještě více zefektivnit operace, Loopscale automatizuje procesy prostřednictvím svých vlastních "Curated Vaults". Likvidita vložená do trezoru je k dispozici na všech trzích schválených manažerem, z nichž každý má manažera rizik odpovědného za nastavení jedinečné ochoty riskovat a strategií.

  

  Tento návrh tvoří diferencovaný strategický systém, který dokáže uspokojit rizikové potřeby různých uživatelů: někteří uživatelé mohou být například ochotni podstoupit rizika související se zajištěním (prostřednictvím tokenu ONyc) prostřednictvím trezoru USDC OnRe; Uživatelé s konzervativní chutí riskovat se mohou rozhodnout vložit prostředky do trezoru USDC Genesis, který poskytuje robustní diverzifikaci likvidity na trzích Loopscale.

  (2) Revolvingová páka jedním kliknutím:

  Kromě tradičního půjčování podporuje Loopscale také funkci "Oběh fondů". Prostřednictvím této funkce mohou uživatelé využívat úročená aktiva (včetně JLP, ALP, digitSOL, ONyc atd.) a konkrétní princip je následující:

  Základní logika kapitálového cyklu spočívá v tom, že po uložení kolaterálu si půjčte stejná aktiva jako kolaterál, aby jak počáteční pozice, tak vypůjčené tokeny mohly generovat příjem. Pákový efekt dostupný uživatelům závisí na poměru úvěru k hodnotě nemovitosti (LTV) na trhu.

  Vezmeme-li si jako příklad likvidní sázkové tokeny (LST), tradiční proces oběhu kapitálu je následující:

  1Vklad wstETH (zabalené stakované ETH);

  Ustanovení č. 2010Půjčte si ETH;

  3. Výměna ETH za wstETH;

  Č. 4.Půjčte si ETH znovu pro vyšší výnosy wstETH.

  Je třeba poznamenat, že kapitálová revolvingová operace má reálné výnosy pouze tehdy, když je výnos LST vyšší než anualizovaná úroková sazba půjček.

  Ve službě Loopscale je tento proces zjednodušen na "operaci jedním kliknutím", což uživatelům eliminuje potřebu ručně provádět vícekrokové operace.

  Prostřednictvím funkce oběhu prostředků mohou uživatelé maximalizovat RPSN úročených tokenů.

  

  Pákové peněžní cykly navíc umožňují uživatelům obchodovat se směrovým pákovým efektem na aktiva, jako jsou akcie.

  

  (3) Řešení nedostatků modelu seskupení

  (1) Model knihy objednávek agregace likvidity

  může vyřešit problém rozptylu likvidity na trhu poolu. Loopscale dále řeší problém fragmentace likvidity v modelu poolu a obtížnost opětovného použití finančních prostředků v modelu knihy předčasných objednávek vytvořením "virtuálního trhu". Věřitelé mohou synchronizovat čekající příkazy na více trzích pomocí jedné operace, aniž by byli omezeni na jeden trh nebo spravovali více pozic.

  (2) Efektivní cenotvorba

  Každé tržiště na Loopscale je modulární, s nezávislými typy kolaterálových aktiv, výpůjčními sazbami a podmínkami. To znamená, že věřitelé mohou stanovit úrokové sazby pro konkrétní kolaterálová aktiva a jistinu a již nejsou omezeni využitím kapitálu. V konečném důsledku je úroková sazba pro každé aktivum dynamicky upravována na základě tržní nabídky a poptávky v knize objednávek, což může být ovlivněno faktory, jako je volatilita aktiv.

  Tento design také dosahuje následujících cílů: minimalizovat "neefektivní peníze"; Zajistěte, aby se úroková sazba z výpůjčky a úroková sazba z vkladu přesně shodovaly (v modelu poolu "úrokové výnosy musí být rozděleny všem uživatelům vkladů, což má za následek, že příjem věřitele je nižší než debetní náklady", zatímco u Loopscale jsou úroky vypláceny pouze do skutečně použitých prostředků, čímž se dosahuje přesné shody úrokových sazeb);

  

  Podporujte zejména půjčky s pevnou sazbou a termínovanou sazbou, aby vyhovovaly potřebám institucionálních uživatelů – institucionální uživatelé se často zdráhají akceptovat úrokové sazby na základě kolísání využití v modelu poolu.

  (3) Optimalizace využití kapitálu

  Loopscale využívá mechanismus "Optimalizovat výnos" ke snížení nečinných finančních prostředků čekajících na spárování v knize objednávek. Logika je jednoduchá: Loopscale směruje tuto nečinnou likviditu na platformu MarginFi, což zajišťuje, že věřitelé mohou stále "vydělávat konkurenceschopné výnosy", dokud nebude párování objednávek dokončeno.

  (4) Rozšířená podpora aktiv

  : Tým Loopscale se může snadno integrovat s jinými protokoly a plně využít složení aktiv Solana. Podporujte aktiva, která jsou na trhu s fondy obtížně dostupná k likviditě.

  (4) Skutečné výhody pro uživatele

  Výše uvedené funkce přinášejí uživatelům hmatatelné výhody: uživatelé mohou plně kontrolovat podmínky úvěru, hypoteční aktiva a trh, kterého se účastní, aby dosáhli propracované správy; Vzhledem k tomu, že se trh s půjčkami stává konkurenceschopnějším na úrovni úrokových sazeb, má model Loopscale výhodu oproti cenám založeným na využití poolu – přímým párováním objednávek lze úrokové sazby přesně sladit, což šetří dlužníky i věřitele.

  Budoucí výhled a závěr

  Loopscale čelí neefektivitě modelu poolu tím, že kombinuje flexibilitu knihy objednávek s modulárním trhem, poskytuje uživatelům přizpůsobené úrokové sazby, optimalizované ceny zajištění a nástroje pro řízení rizik.

  Jak se DeFi rozšiřuje na institucionální kapitál a RWA, model knihy objednávek se stane důležitou infrastrukturou pro rozsah půjček v řetězci. Společnost Loopscale podpořila širokou škálu RWA a exotických aktiv a nadále rozšiřuje svou spolupráci. Nový trh vyžaduje pouze orákula a počáteční likviditu (kterou mohou poskytnout trezory nebo jednotliví věřitelé) a bariéra vstupu je výrazně snížena.

  V současné době ekosystém Solana těží z širokého přijetí nových prototypů tokenů, včetně LST v hodnotě miliard dolarů, likvidních sázkových derivátů (LRT) a sázek SOL (již 60 % celkové nabídky SOL), likvidní pozice, aktiva RWA atd. V této souvislosti je snížení prahu přístupu pro nová aktiva jako kolaterál klíčem ke zlepšení efektivity trhu. Životaschopnost modelu půjčování objednávek byla trhem široce uznána – protokoly jako Morpho zavedly podobný design ve svých verzích V2.

  Ačkoli se očekává, že Loopscale spustí projekt v roce 2025 v dubnu Květen (krátce po spuštění) byl hacknut, ale tým prokázal velkou odolnost a všechny prostředky byly získány zpět. Je důležité si uvědomit, že nakládání se složitým kolaterálem s sebou ze své podstaty nese rizika, a to jak z provozní úrovně, tak z úrovně uživatelského rozhraní, a je vyžadováno dostatečné posouzení a kontrola rizik. Pokud budou tyto výzvy řádně vyřešeny, očekává se, že Loopscale využije technologický stack Solana k optimalizaci své architektury a hladkému pokroku v rozsahu platformy.